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　　2025H1，公司完成经营收入46,086.93万元，同比增加13.79%；归母净利润9,104.61万元，同比增加14.95%，扣非后归母净利润9,625.74万元，同比增加29.21%。2025年第二季度，公司完成经营收入24,886.69万元，同比增加20.93%；完成归母净利润4,654.87万元，同比增加19.19%，扣非后归母净利润5,235.78万元，同比增加50.28%。

　　2025H1，公司“苏灵”完成经营收入27,458.77万元，同比增加18.77%，占公司经营收入比重的70.77%；毛利率92.50%，较去年同期增加了1.89个PCTs。密盖息完成经营收入13,432.55万元，同比增加3.37%，占公司经营收入比重的29.15%；毛利率84.81%，较去年同期下降了2.73个PTCs。总的来看，公司中心产品苏灵继续快速放量，且毛利率较去年同期有所增加，驱动了公司上半年经营收入和成绩完成快速增加。

　　2025H1，公司销售费用为204.38百万元，同比增加5.49%，占公司经营收入比重的44.35%，管理费用为66.70百万元，同比增加18.00%，占公司经营收入比重的44.35%。分季度来看，公司2025Q1、Q2销售费用别离为90.01百万元和114.37百万元，占公司经营收入比重的42.46%和45.96%，较去年同期别离下降了2.94个PCTs和4.24个PCTs。公司2025Q1、Q2管理费用别离为32.88百万元和33.82百万元，占公司经营收入比重的15.51%和13.59%，较去年同期别离增加了2.38个PCTs和下降了1.16个PCTs。总的来看，公司2025H1财务费用表现较为安稳，其间销售费用和管理费用2025Q2营收占比会下降，表现了公司较好的费用操控才能，首要得益于公司高效的数字化推行形式，营销利润率与效能继续提高，抗危险才能进一步增强。

　　2025Q2，公司研制费用为12.42百万元，同比增加3.71%。公司保持较高的立异研制投入，中心在研项目发展方面，KC1086获临床试验默许；KC1036在晚期食管鳞癌Ⅱ期临床中客观缓解率（ORR）26.1%、疾病操控率（DCR）69.6%，效果优于现有文献数据，且在胸腺癌、儿童尤文肉瘤等稀有肿瘤范畴具有“唯一性”优势。ZY5301（金草片）推动至Pre-NDA要害节点，Ⅲ期临床VAS评分痛苦消失率达首要结尾。公司现在多项项目处于预研挑选阶段，触及围手术期、骨代谢、肿瘤及代谢性疾病等医治范畴，估计2025年将有多个项目立项后归入产品管线并进入临床前研讨。

　　咱们估计公司2025-2027年EPS别离为0.87元、1.11元和1.32元，对应的动态市盈率别离为58.43倍、46.17倍和38.58倍。公司作为我国血凝酶制剂职业详尽区分范畴有突出贡献的公司，经过继续的研制立异和产品引进丰厚产品管线，现在各项研制项目顺畅推动，未来公司有望迎来立异效果的多样化实现，保持买入评级。